近期美元指数快速下行，跌破96关口，刷新2022年2月以来新低，创下九个月以来最大单日跌幅，短期波动显著放大。触发美元迅速贬值的直接因素是：1月23日，纽约联储代表美国财政部罕见就日元汇率进行询价，美日官方释放稳定日元汇率的信号；1月27日，特朗普公开表示“不担心美元走弱”，直言“美元走弱有利于美国制造业和出口”，市场将其解读为白宫对美元贬值开绿灯，显著削弱了强美元叙事的锚点、打击美元多头信心。

而1月28日，美国财长贝森特表示，美国目前绝对不会干预日元汇率。受此消息影响，美元指数短线走强。

虽然短期消息面上的刺激显示出宏观叙事的一些变化，但衍生品市场已率先反映趋势转变。外汇期权中，美元看跌期权隐含波动率与风险溢价升至十余年高位，表明投资者正为更持久、更剧烈的美元下行进行定价，趋势性交易力量已开始介入。目前市场对美元看跌的情绪显著加剧，即便在经历自去年4月特朗普宣布对等关税以来的最大三日抛售之后，押注美元走弱的短期期权成本已扩大至2011年有数据以来的最高水平。

从1月22号开始，欧元和澳元期权交易的2/3押注美元进一步走弱；而押注欧元在未来一年内上涨或投机的期权溢价本周升至2020年3月以来的最高水平。同时，用于衡量对冲极端价格波动需求的蝶式期权交易量也已攀升至七个月高位。而通过存托信托与结算公司（DTCC）进行的期权交易量达到历史第二高，仅次于去年4月份特朗普解放日的抛售潮，对冲与投机资金大规模涌入。按四天滚动平均值计算，资金参与度已达到历史最高水平。

汇率询价以及特朗普关于弱美元的表态，正在为美元进一步下探做铺垫。而弱美元环境通常利好非美资产、商品和贵金属，尤其是黄金、有色金属及新兴市场资产。其次，美元走弱不再必然等同于风险偏好改善，而是更多反映美国风险溢价上升，包括财政可持续性、政策不确定性和政治风险。